Рейтинг «А» со стабильными перспективами означает, что ОАО «Татнефть» относится к классу заемщиков с высоким уровнем надежности. Риск несвоевременного выполнения обязательств низкий. Вероятность реструктуризации долга или его части минимальна. В перспективе уровень кредитоспособности, Татнефти, вероятнее всего, не изментся.

ОАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина» является одной из крупнейших нефтедобывающих компаний России. Объемы добычи компании достаточно стабильны. По итогам 2007 года доля компании составила 5.2% всей добытой в стране нефти или 25736 тыс. т. ОАО «Татнефть» является вертикально-интегрированной компанией. В состав холдинга входят нефтегазодобывающий комплекс, нефтегазоперерабатывающие и нефтехимические предприятия, сбытовые, банковские, страховые и сервисные компании. Основным направлением деятельности Татнефти является добыча нефти. Кроме того, компания занимается геолого-разведочными работами, переработкой нефти, сервисным обслуживанием нефтедобывающего производства, реализовывает нефтепродукты через собственную сеть из более 560 автозаправочных станций и комплексов в России и на Украине, выпускает металлопластмассовые трубы, автомобильные шины, синтетические моторные масла, и другую продукцию. В рейтинге «Ведущие предприятия РФ», подготовленным РА АК&M по итогам 2006 года, Татнефть занимает 18 место.

Главным фактором, повышающим оценку уровня кредитоспособности Татнефти, является высокий уровень обеспеченности обязательств Татнефти активами и денежными потоками. Отношение объема долга (кредитов и займов) к активам компании по итогам января-сентября 2007 года составляет менее 1% и демонстрирует снижение. Обязательства компании в совокупности (с учетом кредиторской задолженности) составляют около 40% от EBIT Татнефти по итогам 9 месяцев 2007 года Уровень покрытия процентных платежей денежным потоком компании в десятки раз превышает минимально необходимые значения. Выручка ОАО «Татнефть» по итогам 9 месяцев 2007 года также во много раз превосходит объем долга компании. Доля совокупных обязательств компании с учетом кредиторской задолженности в активах составляет только 0.118. Все обязательства компании обеспечены доходами и активами. Формальные показатели также подтверждают это. На конец сентября 2007 года коэффициент финансирования составил 7.505, коэффициент финансовой устойчивости - 0.918, коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами - 0.790.

Важным аспектом, несколько сдерживающим позитивную оценку долговой нагрузки компании, является то, что в конце 2007 года Татнефть привлекла для строительства Комплекса нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов международный синдицированный кредит на $2 млрд. по ставке Libor + 1.65% сроком на 25 месяцев. В результате можно рассчитывать, что по итогам 2007 года долговая нагрузка на компанию достаточно значительно возросла, в тоже время оставаясь на приемлемом уровне.

Отдельно можно отметить, что Татнефть в разные годы являлась эмитентом облигаций. Все обязательства компании по облигационным займам в ретроспективе исполнялись в полном объеме и в срок.

Фактором поддержки рейтинга компании является и высокий уровень ликвидности. Так, по данным на 1 октября 2007 года коэффициент текущей ликвидности Татнефти по РСБУ составил 6.865, а абсолютной - 2.722. В предыдущие годы значения показателей ликвидности также находились на хорошем уровне.

Татнефть характеризуется высоким уровнем рентабельности и значительными абсолютными объемами прибыли по РСБУ. В январе-сентябре 2007 года выручка компании возросла на 2% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года и достигла 142.8 млрд. руб. В результате по итогам 9 месяцев 2007 года прибыль от продаж компании увеличилась по сравнению с аналогичным периодом 2006 года на 4% – до 49.02 млрд. руб. Балансовая прибыль Татнефти составила 45.98 млрд. руб., в то время как за 9 месяцев 2006 года было получено 45.48 млрд. руб. Чистая прибыль составила 34.29 млрд. руб., что на 4% больше, чем было получено в январе-сентябре 2006 года. В результате значения рентабельности продаж и основной деятельности увеличились с 33.71% и 50.84% до 34.34% и 52.30% соответственно.

Компания работает на высокоемком рынке. Рынок нефти и нефтепродуктов в последние годы демонстрирует высокие темпы роста. Повышение цен на нефть приводит к генерированию нефтяными компаниями значительных денежных потоков. Причем развитие мировой экономики позволяет предположить, что значительный спрос на нефть сохранится и в ближайшие годы.

К факторам, ограничивающим рейтинговую оценку Татнефти, можно отнести то, что, несмотря на определенную диверсификацию деятельности, Татнефть как и другие нефтяные компании существенно зависит от мировой конъюнктуры рынка нефти. В последние годы цены на нефть, несмотря на восходящий тренд, отличаются высокой волатильностью, что отражается и на устойчивости доходов компании.

Негативным для компании фактором является отсутствие существенных мощностей для переработки нефти. Татнефть несет достаточно значительные потери в сравнении с конкурентами из-за отсутствия возможностей продавать собственные нефтепродукты в сопоставимых с объемами добычи величинах. В определенной степени сглаживает влияние данного фактора участие Татнефти в строительстве Комплекса нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов в Нижнекамске. Комплекс будет состоять из нефтеперерабатывающего завода мощностью 7 млн. т в год, завода глубокой переработки нефти мощностью 3.5 млн.т в год и нефтехимического завода по производству продукции. Завершение строительства намечено на 2009-2011 года. Общая стоимость проекта составляет 130.3 млрд. руб., срок окупаемости – 5.5 года. Реализация проекта позволит получать все виды моторных топлив в соответствии с экологическими нормами Евро-4 и Евро-5. При этом в целом, учитывая объемы комплекса, даже по завершении строительства радикально ситуация с перерабатывающими мощностями у Татнефти не изменится. Кроме того, как уже было показано выше, необходимость инвестирования значительных объемов денежных средств в проект приводит к росту долговой нагрузки на компанию.

В качестве сдерживающего рейтинг Татнефти фактора выступает и ограниченная ресурсная база компании. Месторождения Татнефти характеризуются высоким уровнем выработанности запасов (месторождения выработаны более чем на 80%). Запасы компании составляют более 800 млн. т и постепенно снижаются. В результате компания ограничена в объемах добычи, несмотря на благоприятную рыночную конъюнктуру. Кроме того, сохранение текущего уровня добычи, а также приобретение и освоение новых месторождений требуют значительных инвестиций, что может отразиться на долговой нагрузке Татнефти.

Добываемая компанией нефть характеризуется высокой сернистостью, что  в целом свойственно для Поволжского и Уральского регионов. В результате увеличивается стоимость добычи и переработки нефти, что приводит к потерям доходов компании.

Специфика деятельности компании предполагает высокую зависимость от экономической политики государства. Татнефть работает в отрасли, характеризующейся значительной налоговой нагрузкой и высоким уровнем административного регулирования. Кредитоспособность компании в весомой мере предопределяется действиями регулирующих органов. Законодательные и прочие изменения в данной части могут существенно отразиться на кредитоспособности Татнефти.

Рейтинг кредитоспособности, присвоенный ОАО «Татнефть», основан на публичных материалах.

Рейтинговое агентство АК&М является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности  - 1993 год.

Основным направлением деятельности Рейтингового агентства АК&М является присвоение рейтингов различным объектам, составление рейтингов, позиционирующих компании и регионы, проведение комплексных аналитических исследований.

В своей деятельности Рейтинговое агентство АК&M следует принципам Кодекса профессиональной этики российских рейтинговых агентств, одобренного СРО НФА.

Москва, ул. Губкина, 3

ЗАО «Рейтинговое агентство АК&M»

www.akmrating.ru

Тел: (495) 916-70-30, Факс: (499) 132-69-18