ЗАО «Рейтинговое агентство АК&М» подтвердило рейтинг кредитоспособности ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» «А» с позитивными перспективами. Первоначально рейтинг кредитоспособности ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» был присвоен в августе 2004 года.

Рейтинг «А» с позитивными перспективами означает, что ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» относится к категории заемщиков с высоким уровнем надежности. Риск несвоевременного выполнения обязательств низкий. Вероятность реструктуризации долга или его части минимальна. В перспективе, вероятнее всего, кредитоспособность компании может улучшиться.

Основным направлением деятельности ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» является предоставление в аренду складских помещений. Компания была образована на базе имущественного комплекса оптово-розничного плодоовощного объединения.

ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» владеет на правах аренды земельными участками в Москве общей площадью 35 га. Площадь имущественного и производственного комплекса компании, состоящего из охлаждаемых и неохлаждаемых фруктохранилищ и овощехранилищ, составляет 100 тыс. кв. м. ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» владеет двумя сельскохозяйственными предприятиями ОАО «Агрофирма Сосновка» и ОАО «Предприятие «Емельяновка». ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» управляет плодоовощной компанией ОАО «ОПК «Зеленоградский», расположенной на севере Москвы и владеющей офисно-складским комплексом более 78 тыс. кв. м.

В настоящее время в обращении находятся облигации  второго облигационного займа компании, размещенного в апреле 2005 года, объемом эмиссии в 300 млн. руб. со сроком погашения в апреле 2008 года.

Одним из основных факторов, способствующих высокой оценке кредитоспособности ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ», является высокий спрос на услуги компании. Сохраняющийся дефицит высококачественных складских помещений в Москве ведет к формированию благоприятных условий для работы с клиентами, а следовательно, способствует росту денежного потока. В 2005 году спрос на качественные складские помещения превышал существующее предложение примерно в два раза. Причем спрос главным образом сосредоточен в сегменте высококачественных складских комплексов. Дополнительным свидетельством востребованности услуг ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» является наличие очереди на аренду. Повышению устойчивости денежного потока способствует и то обстоятельство, что компания заключает долгосрочные договоры аренды. В настоящее время на высококачественные складские площади договоры аренды заключаются уже на 8 – 10 лет.

Среди позитивных факторов следует также назвать высокое качество активов компании. В собственности ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» находится имущественный и производственный комплекс площадью более 100 тыс. кв. м. Большую часть складских помещений компании составляют высококачественные специализированные овоще- и фруктохранилища, которые являются наиболее востребованными и дефицитными. Важным конкурентным преимуществом ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» остается удобное расположение складского комплекса. Склады, принадлежащие компании, расположены в 2 км от Московской кольцевой автодороги (МКАД) на Юге Москвы, а именно через это направление поступает значительная часть, ввозимых в столицу овощей и фруктов.

Перспективы развития компании можно оценить как довольно благоприятные, поскольку поддержание высокого качества складов за счет модернизации и реконструкции является одним из приоритетов политики руководства.

Конкурентная среда ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» на рынке предоставления услуг для хранения плодоовощной продукции остается благоприятной. Несмотря на то, что в столице функционируют почти 30 плодоовощных предприятий, по качеству услуг, технической оснащенности и географическому расположению они по-прежнему уступают ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ», что создает существенные конкурентные преимущества. В результате, в силу высокого качества складских помещений, компания имеет возможность поддерживать спрос на свои услуги на высоком уровне, максимально использовать благоприятную конъюнктуру рынка, что в конечном итоге способствует росту доходов. Важным конкурентным преимуществом ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» является сотрудничество с Правительством Москвы, которое является одним из акционеров компании. Наличие крупных и обладающих значительными ресурсами акционеров позволяет компании повысить стабильность своего положения на рынке и облегчить доступ к кредитным ресурсам.

Высокая эффективность финансово-хозяйственной деятельности ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» обусловлена взвешенной финансовой политикой менеджмента компании и благоприятными рыночными условиями деятельности.

По итогам января-сентября 2005 года рентабельность продаж составила 55.54%, рентабельность основной деятельности – 129.43%, общая рентабельность отчетного периода – 35.35%, а рентабельность активов – 7.61%. Показатели рентабельности превышают среднероссийские уровни.

ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» обладает хорошей кредитной историей. Компания всегда своевременно и в полном объеме рассчитывалась по долгам. В настоящее время в структуре заемных средств отсутствуют просроченные обязательства. В мае 2005 года компания полностью и своевременно погасила свой первый облигационный заем в объеме 200 млн. руб.

В то же время, необходимо отметить ряд факторов риска, сдерживающих рейтинговую оценку. Прежде всего, это высокий уровень долговой нагрузки. Суммарный объем всех обязательств ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» в 2004 году вырос на 36.33% и на начало 2005 года составил 577.9 млн. руб. По итогам января-сентября 2005 года объем всех обязательств вырос на 74.7 % до 1008 млн. руб. (объем кредитов и займов вырос на 76%). Доля долга (с учетом кредиторской задолженности) в активах компании в течение 2004 года снизилась с 57.2% до 54%, однако в течение января-сентября 2005 года возросла уже до 63.9%. В тоже время, несколько снижает негативное влияние данного фактора наличие в структуре обязательств долга перед дочерними компаниями ОАО «Предприятие Емельяновка» и ОАО «АФ Сосновка», на сумму 53.5 млн. руб., представляющего собой свободные средства после увеличения их уставного капитала, и долга аффилированному предприятию ОАО «МКШВ» на сумму 50.23 млн. руб. Без их учета рост объема кредитов и займов ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» в январе-сентябре 2005 года составляет 57%, а доля долга в активах – 55%.

Отношение денежного потока EBIT, полученного в 2004 году, к объему задолженности по кредитам и займам ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» на 1 января 2005 года составило 0.53, что несколько ниже, чем значение показателя за предыдущий год (0.58). Отношение EBIT к краткосрочному долгу (без учета кредиторской задолженности) сократилось с 6.17 до 0.54. По итогам 2005 года оценочное значение соотношения EBIT составит 0.33 к суммарному и 0.52 к краткосрочному долгу (без учета кредиторской задолженности и обязательств перед дочерними и аффилированными компаниями).

Ухудшение показателей, характеризующих уровень долговой нагрузки, является существенным негативным фактором при оценке кредитоспособности компании. В то же время влияние данных рисков несколько снижается вследствие достаточно высокого значения коэффициента Interest coverage ratio, характеризующего уровень покрытия процентов денежным потоком EBIT. В 2004 году отношение EBIT к процентам к уплате составило 4.0.

Существенным фактором риска является наличие пиковой долговой нагрузки в 2006 году, когда выплаты по основному долгу в рублевом эквиваленте (без учета процентов и обязательств перед дочерними компаниями) должны составить около 197 млн. руб., что сопоставимо с EBIT компании. Причем только в мае – июне 2006 года компании необходимо выплатить около 97 млн. руб. Значительные выплаты приходятся на облигационный заем (300 млн. руб.), который должен быть погашен в апреле 2008 года.

В качестве фактора риска выступает и низкий уровень диверсификации бизнеса компании. С 2003 года основным направлением деятельности ЗАО «НОВЫЕ ЧЕРЕМУШКИ» является предоставление услуг по аренде складских площадей и мест на рынках. При этом доходы от предоставления в аренду складов составляют около 85% суммарных доходов.

При этом следует отметить, что вывод из структуры компании торговых подразделений и концентрация усилий на предоставлении услуг по аренде, хоть и снизили уровень диверсификации бизнеса, однако позволили компании существенно повысить эффективность основной деятельности. Кроме того, уровень данного риска снижается благодаря тому, что компания владеет двумя сельскохозяйственными предприятиями ОАО «Агрофирма «Сосновка» и ОАО «Предприятие «Емельяновка».