Рейтинг «В++» со стабильными перспективами означает, что ЗАО «ИНТЕКО» относится к классу заемщиков с удовлетворительным уровнем надежности. Риск несвоевременного выполнения обязательств невысокий. Вероятность реструктуризации долга или его части незначительна. В перспективе уровень кредитоспособности, вероятнее всего, останется на прежнем уровне.

ИНТЕКО является крупной многопрофильной компанией, специализирующейся на производственной и строительно-инвестиционной деятельности.

ИНТЕКО занимается производством строительных материалов, нефтехимическим производством и производством пластмасс и изделий из них. В сфере строительства основное место занимает панельное жилищное строительство, но в то же время развивается деятельность в сфере монолитного жилищного и офисного строительства в г. Москве. ИНТЕКО входит в число крупнейших инвесторов на рынке жилья в Москве.

Важнейшими факторами, которые лежат в основе повышения оценки кредитоспособности ЗАО «ИНТЕКО», является ее динамичное развитие, хорошая кредитная история, сильные позиции на рынках сбыта, высокая эффективность производственной деятельности, многопрофильность компании.

Факторы, повышающие рейтинг

Высокий динамизм развития. ИНТЕКО демонстрирует устойчивый рост практически по всем показателям, характеризующим производственные и финансовые результаты деятельности. По итогам 2003 года строительство жилых домов выросло на 38.1%, а производство цемента – на 13.7%. Выручка от реализации ЗАО «ИНТЕКО» за 2003 год составила 9358.2 млн. руб., что на 82% больше, чем в предыдущем году. Объем выручки от реализации пластмассовых изделий в 2003 году увеличился по сравнению с 2002 годом на 41.3%. Выручка от реализации полипропилена увеличилась на 29.1%, а выручка от строительно-монтажных работ – на 12%.

Высокие темпы роста ведут к укреплению позиций ИНТЕКО на рынках сбыта. Доля компании в общероссийском производстве цемента увеличилась с 10.62% в 2001 году до 11.12% в 2003 году. По итогам 2004 года следует ожидать существенного увеличения доли компании на рынке цемента вследствие расширения производственных мощностей. В 2004 году ЗАО «ИНТЕКО» приобрело 100% акций ЗАО «Пикалевский цемент», который является крупнейшим производителем цемента в Северо-Западном регионе РФ, а также украинское предприятие – ОАО «Краматорский цементно-шиферный комбинат «Пушка», который обеспечивает около 26% цементного рынка восточного региона Украины.

Кредитная история компании безукоризненна. ЗАО «ИНТЕКО» регулярно и своевременно производила выплаты по долговым обязательствам и начисленным процентам. В настоящее время в структуре долга отсутствуют просроченные обязательства. В дальнейшем компания не намерена менять свою политику в сфере обслуживания долга, и планирует своевременно производить все необходимые выплаты.

Высокая эффективность производственной деятельности. Общая рентабельность отчетного периода с учетом доходов компании, полученных в результате переоценки акций предприятий, принадлежащих ЗАО «ИНТЕКО», составила 30.8%, а рентабельность активов – 27.16%.

Многопрофильность компании. Наличие различных направлений деятельности позволяет компенсировать возможное уменьшение денежного потока от одного направления за счет расширения деятельности по другому направлению. При этом производственные мощности компании позволяет наращивать объемы производства.

В то же на понижение оценки кредитоспособности повлияли такие факторы как высокий объем долговой нагрузки, зависимость от конъюнктуры рынка жилья, низкая информационная прозрачность.

Факторы, способствующие  понижению рейтинговой оценки

Уровень долговой нагрузки. В настоящее время уровень долговой нагрузки ЗАО «ИНТЕКО» находится на высоком уровне, что является существенным фактором риска при оценке кредитоспособности компании. По данным на 31 марта 2004 года, суммарный объем обязательств компании составил 24559.7 млн. руб., что на 24.8% больше, чем на 1 января 2004 года. В 2003 году обязательства ЗАО «ИНТЕКО» выросли в 2.4 раза.

В структуре заемных средств преобладают кредиты банков и займы, а доля кредиторской задолженности незначительна. По данным на 31 марта 2004 года доля долгосрочных кредитов и займов в структуре заемных средств составила 47.3%, а доля краткосрочных кредитов и займов – 44.6%.

При этом следует отметить высокую эффективность использования заемного капитала. Начиная с 2001 года, ЗАО «ИНТЕКО» активно использует внешние заимствования при финансировании проектов по развитию компании.

При анализе долговой нагрузки необходимо принять во внимание и то обстоятельство, что весь долг компании покрыт высоколиквидными активами. В частности, объем прав требований по инвестиционным контрактам ЗАО «ИНТЕКО», согласно оценке рыночной стоимости данных прав, проведенной независимым оценщиком, составляет $733.9 млн., что составляет около 25 млрд. руб. (суммарный объем краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов составляет 22.6 млрд. руб.).

Тем не менее, несмотря на обеспеченность долга, высокий уровень долговой нагрузки следует рассматривать как существенный фактор риска. Впрочем, его роль была бы выше, при отсутствии такого обеспечения.

Зависимость от конъюнктуры рынка жилья. В настоящее время основной доход ЗАО «ИНТЕКО» приносит строительная деятельность (51.3%) и тесно связанное с ней производство строительных материалов (30.4%). В связи с этим возможности получения доходов, а следовательно, и кредитоспособность компании довольно сильно зависят от ситуации на рынке жилья. В случае снижения цен на жилую недвижимость, сократятся доходы от двух основных видов деятельности, что ухудшит возможности компании выполнять свои обязательства. Вместе с тем негативное влияние данного фактора несколько снижается поскольку резких ценовых колебаний на рынке жилья в среднесрочной перспективе не ожидается.

Низкая информационная открытость. Доступная информация о деятельности компании скудна. Несмотря на наличие интернет-сайта компании, его информационная наполненность оставляет желать лучшего. При этом в условиях информационного вакуума публикуемые в СМИ новости, затрагивающие деятельность компании, (часто неподтвержденные) зачастую носят отрицательный характер, базируясь на слухах и домыслах, что формирует негативный имидж компании.

В то же время нельзя не отметить тот факт, что в последнее время ситуация с информационной открытостью ЗАО «ИНТЕКО» улучшается. Одним из первых шагов в этом направлении стала публикация проспекта эмиссии облигаций, который содержит необходимую информацию об основных направлениях деятельности, производственных и финансовых показателей.

Примечательным является то обстоятельство, что компания раскрывает информацию о действительных владельцах – частных лицах, что встречается очень редко в России, не только для ЗАО, но и для публичных компаний.

Кредитный рейтинг, а также любая информация и выводы, содержащиеся в настоящем пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о кредитоспособности, а  не рекомендация по покупке-продаже ценных бумаг или предоставлению ЗАО «ИНТЕКО» кредитов. Рейтинговый центр AK&M и ЗАО «AK&M» не принимают на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.