Рейтинговое агентство AK&M подтвердило кредитный рейтинг ОАО «Система Масс-медиа» по национальной шкале на уровне «В++» с позитивными перспективами. Рейтинг «В++» означает, что ОАО «Система Масс-медиа» относится к классу заемщиков с удовлетворительным уровнем надежности. Риск несвоевременного выполнения обязательств невысокий.

В качестве важного фактора, позитивно влияющего на рейтинг, выступает поддержка со стороны крупного собственника. Основным конечным владельцем компании является ОАО АФК «Система». В результате при формировании источников финансирования своей деятельности и инвестиционной стратегии компания может рассчитывать на помощь собственника, обладающего значительными финансовыми ресурсами и каналами для дистрибуции контента через каналы акционера.

Положительное влияние на рейтинг оказывает хорошее качество структуры долга СММ по итогам I полугодия 2010 года. В структуре долга 55% приходится на краткосрочный и 13% на долгосрочный долг перед компаниями АФК «Система». Только 1% краткосрочного и 31% долгосрочного долга приходится на сторонних кредиторов. Таким образом, основную часть обязательств составляют кредиты и займы перед предприятиями основного собственника, которые можно расценивать как форму инвестиций. В структуре обязательств невысока доля кредитов и займов, номинированных в иностранной валюте, что является позитивным фактором в условиях колебаний валютных курсов и неопределенности на мировых финансовых рынках. При этом необходимо отметить, что высокая доля финансирования бизнеса со стороны АФК «Система» повышает уровень зависимости от финансовой политики корпорации.

Позитивным фактором для СММ является хороший уровень ликвидности. В 2010 году продолжается опережающее снижение объема краткосрочных обязательств (с учетом кредиторской задолженности и краткосрочного долга) по сравнению со снижением совокупных оборотных активов, что свидетельствует об улучшении структуры баланса. В результате в I полугодии 2010 года у ОАО «СММ» продолжали улучшаться значения коэффициентов ликвидности. Так, коэффициент текущей ликвидности увеличился до уровня 1.6, а показатель абсолютной ликвидности достиг 1.0. По итогам 2010 года показатели ликвидности по планам компании несколько снизятся относительно полугодия, но останутся на высоком уровне. Компания обладает достаточным относительно краткосрочных обязательств объемом ликвидных активов.

ОАО «СММ» имеет благоприятные перспективы развития. Ключевые направления бизнеса компании демонстрируют достаточно высокие темпы роста и обладают существенным потенциалом развития. Тенденции развития телевидения и цифровых технологий определяют рост спроса на услуги СММ. Причем после реализации запланированного создания современной киностудии в Санкт-Петербурге возможности компании в части создания контента и производства телепродукции возрастут.

Перспективы развития связаны и с сильными позициями компании на рынке. Рынок коммерческого телевидения и рынок производства телесериалов и кинофильмов в целом характеризуется достаточно высокой концентрацией. Уровень конкуренции невысок и позиции ОАО «СММ» можно рассматривать как устойчивые. При этом в части кинопроизводства компания является единственной из крупных участников рынка, не связанной с конкретным телеканалом.

Уровень долговой нагрузки компании выступает в качестве фактора, в определенной степени ограничивающего рейтинг. Отношение объема долга СММ на 1 января 2010 года к объему полученной в 2009 году выручки находилось на высоком уровне и составляло 1.7, а по итогам 2010 года должно составить 1.1. При этом компания после продажи ГК «СТРИМ-ТВ» обладает достаточным запасом ликвидных активов для самостоятельного погашения всех обязательств без каких-либо потерь в эффективности деятельности. Отношение долга к активам и собственному капиталу по итогам I полугодия 2010 года улучшилось до 0.4 и 1.1, во II полугодии 2010 года обеспеченность обязательств активами и собственными средствами продолжит повышаться. Вместе с тем, текущие тенденции свидетельствуют о снижении уровня долговой нагрузки. В 2010 году суммарные обязательства компании сокращаются на фоне увеличения доходов. Обязательства СММ (кредиты и займы, а также выпущенные векселя без учета финансовой аренды) в 2010 году по US GAAP согласно прогнозной отчетности снизятся на 15%.

Негативным фактором, влияющим на рейтинг, и наличие отрицательных денежных потоков СММ. При этом компания, несмотря на сохраняющийся чистый убыток, демонстрирует рост доходов. Операционная прибыль компании в I полугодии 2010 года составила $2.4 млн., OIBDA составила $20.4 млн., чистый убыток составил $9.1 млн. При этом по итогам года ожидается дальнейший рост доходов, при сохраняющимся чистом убытке. Наличие отрицательных доходов является фактором риска, хотя и во многом связано с изменением части бизнеса компании и инвестированием в проекты на первоначальной стадии их реализации. Реализация намеченных проектов будет способствовать росту доходов и улучшению финансового положения ОАО «СММ» По оценкам компании по итогам 2010 года рентабельность по OIBDA составит 41%.

Изменение стратегии компании и ухудшение общеэкономического фона привели к росту неопределенности в бизнесе. Компания СММ специализируется на производстве, агрегации и дистрибуции контента. После передачи в 2008 году Стрим-ТВ и приобретения компаний Максима и RWS стратегия бизнеса СММ изменилась. Акцент развития компании сместился от оказания услуг кабельного ТВ в сторону создания контента и маркетинговую деятельность. В целом смена стратегии является фактором риска, поскольку повышает уровень неопределенности развития, так как у компании достаточно высока доля новых проектов. Кроме того, производство контента, в том числе рекламного, особенно фильмов и сериалов, является высокорискованным бизнесом в силу высокой неопределенности потенциального спроса и непрозрачности процессов ценообразования на рынке. Вместе с тем текущие тенденции после смены стратегии свидетельствуют об успешности изменения структуры бизнеса, что отражается в росте доходов и объемов производства.

ОАО «Система Масс-медиа» управляет медийными активами АФК «Система» и является одной из крупнейших российских компаний на рынке контента для сетей платного телевидения и других медиа-ресурсов. Компания специализируется на производстве контента, агрегации и дистрибуции контента для различных платформ. В структуру СММ входят ЗАО «Телекомпания «СТРИМ» (производство и трансляция контента), ЗАО «Всемирные Русские Студии» (производитель кино и сериалов на собственных студиях), РА «Максима» (реклама), «Цифровое телерадиовещание» (ЦТВ) (мобильное вешание).

Кредитный рейтинг, а также любая информация и выводы, содержащиеся в пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о кредитоспособности, а не рекомендация по покупке-продаже ценных бумаг или предоставлению банку заемных средств.
Рейтинговое агентство AK&M не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.
Рейтинговое агентство АК&М является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности – 1993 год.
Рейтинговое агентство АК&M аккредитовано Министерством финансов Российской Федерации (приказ №452 от 17 сентября 2010 года).
Рейтинги АК&M признаны ЦБ РФ (в качестве условия для доступа к беззалоговому кредитованию – Положение 323-П), ВЭБ (в качестве условия для получения субординированных кредитов) и РосБР (в качестве условия для работы по программе кредитования  малого и среднего бизнеса),РОСНАНО (в качестве условия отбора банков для оказания услуг РКО проектным компаниям в рамках инвестиционных проектов), ММВБ(качестве условия для включения облигаций в базу расчета корпоративного и муниципального индексов, включения облигаций в листинг, а так же как условие для допуска к режимам торгов ММВБ+), признаны Постановлением Правительства РФ в качестве условия для рекапитализации банков. Кроме того Рейтинговое агентство АК&М получило признание АИЖК, а также аккредитовано СРО «Национальная фондовая ассоциация».

Москва, ул. Губкина, 3
ЗАО «Рейтинговое агентство АК&M»
www.akmrating.ru
Аналитик: Яркоев Сергей
Тел: (495) 916-70-30, Факс: (499) 132-69-18