Основными факторами, продолжающими оказывать поддержку высокой рейтинговой позиции ОАО «АФК «Система», являются низкий уровень долговой нагрузки, приемлемая степень покрытия процентных расходов, сравнительно высокая рентабельность бизнеса, а также хорошая структура принятых долговых обязательств.

Несмотря на потерю одной из доминировавших бизнес-единиц, вызванную влиянием форс-мажорных обстоятельств, корпорация сумела сохранить высокую устойчивость финансового профиля, поддерживая при этом комфортный для себя уровень долговой нагрузки. Консолидированное значение мультипликатора NetDebt/EBITDA по итогам 2014 года составило 1,3х, по-прежнему демонстрируя высокий потенциал кредитоспособности холдинга. Указанный показатель отразил снижение совокупной задолженности по кредитам и займам (с 10,5 млрд. долларов США до 8,3 млрд. долларов США в течение отчетного года), а также сравнительно высокую рентабельность бизнеса группы (маржа OIBDA за 2014г. была зафиксирована на уровне 26,1%).

Отмечая снижение одного из ключевых индикаторов долговой нагрузки, расчитываемого Агентством, (коэффициент покрытия процентов) c 3,6х до 1,7х, аналитики РА AK&M не склонны рассматривать данное обстоятельство в качестве фактора, оказывающего существенное давление на кредитоспособность ОАО «АФК «Система», считая текущее значение ICR адекватным уровню рейтинга корпорации. Данная позиция Агентства поддерживается приемлемым соотношением предстоящих совокупных платежей по обслуживанию долга (1,6 млрд. долларов США до конца первого полугодия 2016 года) и потенциальных ресурсов для их осуществления (нераспределенная консолидированная прибыль холдинга по итогам 2014 года - 4,2 млрд. долларов США, положительное сальдо денежных потоков - 2,1 млрд. долларов США).

Одним из основных факторов, позитивно влияющих на кредитоспособность АФК «Система», является хорошая структура долговых обязательств. Краткосрочная задолженность по кредитам и займам на конец 2014 года составляла 21% от совокупного объема долга, по состоянию на 31.03.2015г. аналогичный показатель снизился до уровня 18%. При этом относительная доля ссудной задолженности, номинированная в функциональной валюте холдинга (российский рубль), составляет 58%.

В качестве дополнительного фактора поддержки рейтинга ОАО «АФК «Система» Агентство констатирует возросший уровень деловой активности группы, выразившийся в увеличении целого ряда показателей Activity Ratios (в частности, по капиталу – с 0,43 до 0,52, по дебиторской задолженности – с 9,7 до 11,9).

Отмечая положительные аспекты текущей деятельности ОАО «АФК «Система», Агентство считает обоснованным сохранение негативного прогноза по рейтингу, учитывая остающийся высоким уровень инфраструктурных рисков, связанных с сокращением объемов и снижением степени диверсификации бизнеса группы. 

Так, консолидированная выручка ОАО «АФК «Система» за 2014 год (по предприятиям, входившим в состав корпорации на начало 2015 года) сократилась на 10% (рост консолидированной выручки в рублевом выражении составил около 7%), а год в целом был завершен с чистым убытком в 4 млрд. долларов США (подавляющей частью убытка стали признанные в отчете о финансовых результатах потери от деконсолидации АНК «Башнефть»). При этом доля крупнейшего бизнес-сегмента в валовых доходах корпорации увеличилась с 51% до 60% (данные  по состоянию на 31.12.2013г. и 31.03.2015г.), уровень концентрации по OIBDA за тот же период вырос с 63% до 93%. Существенно усилившаяся зависимость финансовых показателей АФК «Система» от операционных результатов лидера холдинга (ОАО «МТС») рассматривается Агентством в качестве фактора давления на кредитный рейтинг корпорации.

Помимо этого, аналитики РА AK&M отмечают неоднозначный характер финансовых результатов группы по итогам 1-го квартала 2015 года. Согласно консолидированной отчетности по МСФО (валюта – российский рубль)  при росте выручки корпорации на 17% (YoY) прибыль до налогообложения и учета прибыли от урегулирования разбирательств с ООО «Урал-Инвест» уменьшилась почти в 3 раза. При этом прибыльность по OIBDA продемонстрировали только восемь из тринадцати консолидированных активов АФК «Система». Перечисленные обстоятельства привносят известную неопределенность в отношении финансовых результатов холдинга в среднесрочной перспективе, остающихся предметом тщательного мониторинга со стороны РA AK&M.

ОАО «АФК «Система», основанное в 1993 году, является крупнейшей в России и СНГ публичной диверсифицированной финансовой корпорацией, контролирующей крупные активы в различных секторах бизнеса. Компании, контролируемые ОАО АФК «Система», обслуживают более 100 миллионов потребителей в таких отраслях, как телекоммуникации, высокие технологии, ТЭК и нефтехимия, радио и космические технологии, банковский бизнес, розничная торговля, масс-медиа, туризм и медицинские услуги. Деятельность контролируемых ОАО «АФК «Система» компаний распространяется не только на Россию, но и на другие страны СНГ, Восточной и Западной Европы, а также азиатского региона. Активы ОАО «АФК «Система» по консолидированной отчетности по US GAAP на начало 2015 года составили 20,7 млрд. долларов США, собственный капитал – 2,9 млрд. долларов  США.

Данный пресс-релиз подготовлен по материалам Отчета о присвоении рейтинга кредитоспособности ОАО «АФК «Система». Рейтинг присвоен на основании «Методики присвоения рейтинга кредитоспособности предприятий (эмитентов) и их финансовых активов», принятой 23.01.2014 г. на заседании Рейтингового комитета ЗАО «РА «AK&M».

Рейтинг, а также любая информация и выводы, содержащиеся в пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о кредитоспособности корпорации, а не рекомендации по купле-продаже ценных бумаг или предоставлению заемных средств.

Рейтинговое агентство AK&M не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.

Рейтинговое агентство AK&M является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности – 1993 год. Рейтинговое агентство АК&M аккредитовано Министерством финансов Российской Федерации (приказ №452 от 17 сентября 2010 года) и входит в реестр Аккредитованных рейтинговых агентств Центрального банка Российской Федерации

Рейтинговое агентство AK&M

www.akmrating.ru

Москва, ул. Губкина, 3

Тел: (495) 916-70-30, факс: (499) 132-69-18