Рейтинг «А» с позитивными перспективами означает, что ОАО «ОГК-6» относится к классу заемщиков с высоким уровнем надежности. Риск несвоевременного выполнения обязательств низкий. Вероятность реструктуризации долга или его части минимальна. В перспективе уровень кредитоспособности, вероятнее всего, повысится.

ОАО «Шестая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии» (ОАО «ОГК-6»), созданное в рамках реформирования электроэнергетической отрасли в 2005 году, является одной из крупнейших тепловых генерирующих компаний России (третья по величине из всех ОГК). Установленная мощность ОГК-6 составляет около 4% всех российских генерирующих мощностей. В состав ОАО «ОГК-6» входят шесть тепловых электростанций: Новочеркасская ГРЭС, Киришская ГРЭС, Рязанская ГРЭС, Красноярская ГРЭС-2, ГРЭС-24, Череповецкая ГРЭС. Общая установленная мощность ОГК-6 составляет 9052 МВт.

К факторам, способствующим высокой оценке кредитоспособности компании, эксперты РА «AK&M» относят высокий потенциал развития ОГК-6. Рост российской экономики приводит к повышению спроса на электроэнергию. В ближайшие годы прогнозируется ежегодное повышение объемов энергопотребления в России в среднем на 5%. В этих условиях ОГК-6, в целом характеризующаяся хорошим уровнем конкурентоспособности, может благоприятно использовать конъюнктуру на оптовом рынке электроэнергии для повышения доходов компании.

О развитии компании свидетельствует и позитивная динамика производственных показателей в последние годы. Так, в 2007 году ОГК-6 увеличило выработку электроэнергии на 4.28% до 34.308 млрд. кВт ч. В то же время показатель 2007 года был ниже плана Федеральной службы по тарифам (ФСТ) на 1.5%. Тем не менее, стабильный рост производства электроэнергии ОГК-6 в последние три года подтверждает тезис о хороших перспективах компании в будущем, что в свою очередь отразиться на финансовой устойчивости ОГК.

Высокая эффективность деятельности компании отражена в достаточно высоких показателях рентабельности ОГК-6. По итогам 9 месяцев 2007 года прибыль от продаж ОГК-6 составила 3006.6 млн. руб. Балансовая прибыль компании составила 2535.5 млн. руб. Чистая прибыль равнялась 1757.6 млн. руб. Рентабельность продаж за III квартала 2007 года составила 11.75%, рентабельность основной деятельности - 13.32%, а общая рентабельность отчетного периода - 9.91%. Данные значения выше, чем у ряда других ОГК, что подтверждает эффективность финансовой и производственной политики компании. Следует отметить, что сравнение финансовых результатов компании с аналогичным периодом 2006 года нецелесообразно, так как филиалы ОГК-6 были присоединены только в середине 2006 года, что отразилось на балансовых показателях компании.

Компания характеризуется хорошей кредитной историей. Все обязательства по кредитам и займам ОГК-6 к настоящему моменту исполняла в срок и в полном объеме. В том числе и по облигационному займу на 5 млрд. руб., выпущенному в апреле 2007 года с погашением в 2012 году. Кроме того, 22 марта 2007 года был зарегистрирован второй выпуск облигаций компании на сумму 3.2 млрд. руб. сроком погашения на 1820 день с даты начала размещения облигаций выпуска. Размещение еще не проходило.

Долговая нагрузка ОГК-6 находится на среднем уровне. Отношение объема долга (кредитов и займов) к активам компании по итогам января-сентября 2007 года составляет 0.355. Прибыль до выплаты налогов и процентов (EBIT) по итогам 9 месяцев 2007 года составляет 30% от объема обязательств компании. Interest coverage ratio равен 7.28, что является хорошим показателем, поскольку EBIT в разы превосходит процентные расходы. Выручка ОАО «ОГК-6» по итогам 9 месяцев 2007 года в 2.6 раза больше объема долга компании. Доля совокупных обязательств компании (с кредиторской задолженностью) в активах составляет около 50%.

В целом данный уровень долговой нагрузки можно расценивать как приемлемый. Тем не менее, необходимо отметить тенденцию к его росту. С начала 2007 года к концу сентября объем долга компании увеличился на 50%, что привело к ухудшению большинства показателей, характеризующих долговую нагрузку. Например, на начало 2007 года доля долга в активах составляла только 0.279.

Также можно выделить то, что компания испытывает дефицит собственных оборотных средств, о чем свидетельствует отрицательное значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами. На конец сентября 2007 года этот показатель составил -0.448.

Несколько сдерживает оценку кредитоспособности ОГК-6 невысокий уровень ликвидности. Показатели ликвидности ОГК-6, несмотря на позитивные тенденции в январе-сентябре 2007 года, находятся незначительно ниже минимально рекомендуемого уровня. Так, значение коэффициента текущей ликвидности ОГК-6 по итогам января-сентября 2007 года составило 1.301, а коэффициента абсолютной ликвидности 0.039. В случае резкого ухудшения конъюнктуры или наступления форс-мажорных обстоятельств компания может испытывать проблемы с текущим финансированием за счет высоколиквидных активов без денежных или альтернативных потерь.

Особенности производственной деятельности ОГК-6 предполагают существенную чувствительность к ценам на топливо. Основная масса электростанций компании работает на газе (резервным топливом является уголь), цены на который характеризуются растущим трендом. В случае если стоимость газа будет расти значительно быстрее стоимости вырабатываемой электроэнергии, это может существенно негативно отразиться на финансовых результатах ОГК-6. Вместе с тем в настоящее время из-за разности в скорости процессов либерализации рынков газа и электроэнергии наблюдается скорее обратная тенденция.

Текущее состояние отрасли предполагает необходимость значительных инвестиций в модернизацию и расширение мощностей. В задачи ОГК-6 входит как повысить производственный потенциал, так и снизить издержки в процессе выработки энергии. Это требует значительных инвестиций, в том числе за счет заемных средств. Реализация масштабных инвестиционных программ может значительно повысить долговую нагрузку на компанию. Так, уже в настоящее время происходит расширение Новочеркасской ГРЭС угольным энергоблоком, надстройка блока газовой турбиной на ГРЭС-24 и строительство первого пускового комплекса в составе «второй очереди» Череповецкой ГРЭС.

Рейтинг кредитоспособности, присвоенный ОАО «ОГК-6», основан на публичных материалах.

Рейтинговое агентство АК&М является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности  - 1993 год.

Основным направлением деятельности Рейтингового агентства АК&М является присвоение рейтингов различным объектам, составление рейтингов, позиционирующих компании и регионы, проведение комплексных аналитических исследований.

В своей деятельности Рейтинговое агентство АК&M следует принципам Кодекса профессиональной этики российских рейтинговых агентств, одобренного СРО НФА.

Москва, ул. Губкина, 3

ЗАО «Рейтинговое агентство АК&M»

www.akmrating.ru

 Тел: (495) 916-70-30, Факс: (499) 132-69-18