Рейтинг «В++» с позитивными перспективами означает, что «Кузбасское открытое акционерное общество энергетики и электрификации» относится к классу заемщиков с удовлетворительным уровнем надежности. Риск несвоевременного выполнения обязательств невысокий. Вероятность реструктуризации долга или его части незначительна. В перспективе уровень кредитоспособности компании, вероятнее всего, повысится.

ОАО «Кузбассэнерго» (ТГК-12), созданное в 1993 году, осуществляет свою деятельность на территории Кемеровской области и Алтайского края. Основным направлением деятельности Кузбассэнерго является производство и реализация электрической и тепловой энергии. ОАО «Кузбассэнерго» включает в себя 11 электростанций установленной электрической мощностью 4375.2 МВт и тепловой мощностью 8744.5 Гкал ч. За 12 месяцев 2007 года электростанциями Кузбасса и Алтая ОАО «Кузбассэнерго» выработано 23232 млн. кВт-ч электроэнергии, что составляет 101.46% к показателям 2006 года. Отпуск тепла потребителям составил 14630 тыс. Гкал или 92.05% к показателям за 2006 год.

Главным фактором, повышающим оценку уровня кредитоспособности ОАО «Кузбассэнерго», является низкий уровень долговой нагрузки компании. Отношение объема долга (кредитов и займов) к активам компании по итогам января-сентября 2007 года составляет только 0.06, что незначительно ниже уровня начала 2007 года. Прибыль до выплаты налогов и процентов (EBIT) уже по итогам 9 месяцев 2007 года более чем в два раза превышает объем обязательств компании. Текущие процентные платежи в разы меньше EBIT (interest coverage ratio равен 63.1). Выручка ОАО «Кузбассэнерго»  по итогам 9 месяцев 2007 года более чем в 8 раз превосходит объем долга компании. Доля совокупных обязательств компании в активах составляет 0.204. Данные показатели свидетельствуют о способности компании без каких-либо затруднений обеспечивать свои обязательства в полном объеме и в срок. Можно отметить, что в планы ОАО «Кузбассэнерго»  входит размещение облигаций на 800 млн. руб. на 3 года (решение об эмиссии принято еще в 2003 году, однако было отложено до улучшения конъюнктуры рынка). Проведенный анализ показывает, что данная эмиссия в случе ее проведения не существенно снизит уровень кредитоспособности Кузбассэнерго.

Кузбассэнерго характеризуется хорошим уровнем ликвидности и положительной динамикой прибыли. В январе-сентябре 2007 года текущая ликвидность Кузбассэнерго возросла с 1.205 на начало года до 1.785. Коэффициент абсолютной ликвидности увеличился с 0.106 до 0.275. Чистая прибыль компании в январе-сентябре 2007 года равнялась 2501.6 млн. руб. и возросла по сравнению с аналогичным периодом 2006 года в 12 раз. Вместе с тем, реорганизация компании в 2006 году привела к тому, что многие показатели деятельности из-за изменений в учете недостаточно адекватно оценивают деятельность Кузбассэнерго. Так, из за изменений рентабельность продаж компании в январе-сентябре 2007 года существенно сократилась и составила только 0.7%. Общая рентабельность отчетного периода, напротив, выросла с 6.22% до 27.65%. В целом уровень рентабельности можно оценивать как удовлетворительный.

Значительным положительным фактором, поддерживающим рейтинг, является высокий потенциал развития ОАО «Кузбассэнерго». Продолжающийся рост российской экономики, повышение доходов населения и рост промышленного производства приводят к увеличению спроса на электрическую и тепловую энергию. Компания находится в непосредственной близости от крупнейших потребителей энергии, что в совокупности с достаточно невысокой себестоимостью энергии создает хорошие кокурентные преимущества. Существенные ограничения в данном случае на рост производства энергии накладывают мощности Кузбассэнерго, которые уже характеризуются крайне высоким уровнем загрузки. В целом эксперты РА «AK&M» высоко оцениват текущий потенциал компании, что позволяет позитивно рассматривать перспективы повышения уровня кредитоспособности в будущем.

В определенной степени ограничевает оценку кредитоспособности ОАО «Кузбассэнерго»  высокий износ оборудования и необходимость расширения мощностей, что требует привлечения значительного объема как собственных, так и заемных средств и может привести к существенному росту уровня долговой нагрузки. Так, например инвестиционная программа компании предусматривает строительство мощностей на Томь-Усинской ГРЭС (двух новых энергоблоков мощностью 660 МВт каждый) с ожидаемыми инвестициями на строительство энергообъекта в 26.6 млрд. рублей. Общая сумма инвестиционной программы Кузбассэнерго на модернизацию и повышение составит 44 млрд. руб.

В качестве еще одного фактора риска можно выделить значительную зависимость финансовых результатов компании от цен на топливо. Расходы на топливо составляют около 50% себестоимости энергии, вырабатываемой Кузбассэнерго (более 90% топлива составляет уголь). Причем цены на топливо растут более высокими темпами, чем тарифы на электроэнергию. В результате сохранение сложившейся тенденции или значительный единивременный рост цен на уголь могут значительно отразиться на доходах компании, что в свю очередь понизит уровень кредитоспособности Кузбассэнерго.

Специфичными для Кузбассэнерго являются риски, связанные с регулированием в отрасли. Продолжающаяся реформа электроэнергетики, а также изменения нормативных актов и принципов функционирования рынка электроэнергии создают высокий уровень неопределенности. Отрасть характеризуется значительной зарегулированностью, а происходящие изменения, касающиеся многих ведущих аспектов деятельности компаний отрасли, создают предпосылки для кардинальных изменений в их функционировании.

Рейтинг кредитоспособности, присвоенный ОАО «Кузбассэнерго» основан на публичных материалах.

Рейтинговое агентство АК&М является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности  - 1993 год.

Основным направлением деятельности Рейтингового агентства АК&М является присвоение рейтингов различным объектам, составление рейтингов, позиционирующих компании и регионы, проведение комплексных аналитических исследований.

В своей деятельности Рейтинговое агентство АК&M следует принципам Кодекса профессиональной этики российских рейтинговых агентств, одобренного СРО НФА.

Москва, ул. Губкина, 3

ЗАО «Рейтинговое агентство АК&M»

www.akmrating.ru

Тел: (495) 916-70-30, Факс: (499) 132-69-18