Рейтинговое агентство AK&M присвоило кредитный рейтинг ОАО "СИТРОНИКС" по национальной шкале на уровне "В++". Рейтинг "В++" означает, что ОАО "СИТРОНИКС" относится к классу заемщиков с удовлетворительным уровнем надежности. Риск несвоевременного выполнения обязательств невысокий, вероятность реструктуризации долга или его части незначительна.

В качестве значимого фактора, поддерживающего рейтинговую оценку компании, выступает позитивная динамика развития. В последние годы доходы компании устойчиво увеличиваются, что свидетельствует о расширении масштабов бизнеса и укреплении позиций на рынках сбыта. Выручка ОАО "СИТРОНИКС" по итогам января-сентября 2008 года составила $1388.6 млн., что на 37% больше, чем было получено за аналогичный период 2007 года. Выручка по направлению "СИТРОНИКС Микроэлектроника" увеличилась на 60.2%, по направлению "СИТРОНИКС Телекоммуникационные Решения" - на 36.3%, а по направлению "СИТРОНИКС ИТ-Решения" - на 35.2%. За три квартала 2008 года компания заключила новых контрактов на сумму $660 млн. Пропорционально росту продаж растут и активы компании, которые к концу III квартала 2008 года превысили $2 млрд.

ОАО "СИТРОНИКС" входит в состав АФК "Система" - крупнейшего российского холдинга со значительными финансовыми ресурсами, который может оказать финансовую поддержку в случае негативных изменений макроэкономического окружения. Вхождение в состав АФК "Система" увеличивает возможности ОАО "СИТРОНИКС" в реализации инвестиционных задач и повышает синергические эффекты от ведения бизнеса. Вхождение в АФК "Система" позволяет реализовывать масштабные долгосрочные проекты, требующие большой ресурсной базы и характеризующиеся длительными сроками окупаемости.

ОАО "СИТРОНИКС" относится к системообразующим компаниям и обладает стратегической значимостью для России, что создает хорошие предпосылки для получения государственной поддержки. В настоящее время ОАО "СИТРОНИКС" участвует в ряде государственных программ (ФЦП "Национальная технологическая база", ФЦП "Развитие инфраструктуры наноиндустрии в Российской Федерации", ФЦП "Глобальная навигационная система", ФПЦ "Снижение рисков и смягчение последствий чрезвычайных ситуаций природного и техногенного характера в Российской Федерации до 2010 года", национальный проект "Образование").

Позитивно характеризует компанию ее безупречная кредитная история. ОАО "СИТРОНИКС" регулярно и своевременно производило выплаты по долговым обязательствам и начисленным процентам. В настоящее время в структуре долга компании отсутствуют просроченные обязательства. В дальнейшем руководство компании не намерено менять свою политику в сфере обслуживания долга, и планирует своевременно производить все необходимые выплаты.

Одним из наиболее существенных факторов, ограничивающих рейтинговую оценку ОАО "СИТРОНИКС", является значительная долговая нагрузка. В январе-сентябре 2008 года долг ОАО "СИТРОНИКС" (кредиты и займы) увеличился на 45% до $745.4 млн., что было вызвано, прежде всего, активной инвестиционной деятельностью компании. В последние годы долг компании увеличивался быстрее выручки и активов на фоне невысокой или отрицательной прибыли. Отношение объема задолженности по кредитам и займам ОАО "СИТРОНИКС" к OIBDA на конец сентября 2008 года находилось на высоком уровне и составило 7.91. Отношения долг/активы и долг/собственный капитал в 2008 году также росли. Отношение долга ОАО "СИТРОНИКС" к величине выручки на конец сентября 2008 года составило 0.40. Отношение объема предстоящих в январе-сентябре 2009 года выплат по обязательствам к объему OIBDA и выручке, полученной в январе-сентябре 2008 года, составляет 2.4 и 0.18. При этом в качестве позитивного фактора необходимо отметить достаточно хорошую структуру долга компании. По данным на конец 2008 года на долю долгосрочных обязательств приходилось около 65%. В IV квартале 2008 года - I квартале 2009 года обязательства компании несколько сократились. В марте 2009 года ОАО "СИТРОНИКС" погасил по оферте 99% своего облигационного займа объемом 3 млрд. руб.

В последние отчетные периоды компания демонстрировала чистый убыток. Так, в январе-сентябре 2008 года, по неаудированным данным, убыток до налогообложения составил $27.4, а чистый убыток - $46.1 млн. При этом компания получила операционную прибыль OIBDA в объеме $70.6 млн. Рентабельность продаж компании по итогам января-сентября 2008 года составила 1.5% (против минус 15% в январе-сентябре 2007 года), рентабельность по OIBDA равнялась 5.1% (против минус 11%). Во многом отрицательная чистая прибыль компании и невысокая операционная прибыль объясняются тем, что ОАО "СИТРОНИКС" активно развивал свои основные бизнес-направления, отдача по которым в виде прибыли носит долгосрочный характер. В качестве позитивного аспекта можно выделить существенное сокращение убытков по сравнению с ситуацией в 2007 году. Кроме того, часть убытков обусловлена девальвацией рубля - убытки от переоценки в результате девальвации рубля за 9 месяцев 2008 составили $14.2 млн. Без учета этого фактора чистый убыток за 9 месяцев 2009 был бы значительно ниже.

В условиях финансового кризиса достаточно высока зависимость компании от макроэкономических факторов. Спрос на продукцию ОАО "СИТРОНИКС" во многом определяется уровнем деловой активности в экономиках России и Восточной Европы. Нестабильность макроэкономической конъюнктуры на фоне глобальных изменений в инвестиционной политике многих клиентов повышает уровень неопределенности относительно будущих денежных потоков компании. Влияние данного фактора снижается благодаря наличию у компании долгосрочных контрактов, а также лидирующими позициями на российском рынке по широкому ряду направлений бизнеса.

В качестве негативного фактора выступает высокий уровень конкуренции со стороны зарубежных производителей по ряду направлений бизнеса, что затрудняет активное продвижение на рынок, с одной стороны, и обуславливает высокую потребность в инвестициях, с другой.

Фактором риска является и высокая доля валютных расходов в денежных потоках компании, в том числе и в части обслуживания долговых обязательств. Неблагоприятные изменения валютных курсов могут отразиться на доходах ОАО "СИТРОНИКС". Кроме того, высокая амплитуда колебаний курсов в условиях экономического кризиса приводит к росту неопределенности и волатильности потоков компании.

ОАО "СИТРОНИКС" является одной из крупнейших высокотехнологичных компаний Восточной Европы и занимает ведущие позиции в России. По итогам 2007 года компания занимает 57 место в рейтинге "Ведущие предприятия России", подготовленным Рейтинговым агентством АК&М. ОАО "СИТРОНИКС" входит в перечень системообразующих предприятий России. Основными направлениями деятельности ОАО "СИТРОНИКС" являются телекоммуникационные решения, информационные технологии и микроэлектроника. Продукция и услуги ОАО "СИТРОНИКС" реализуются в России, СНГ, Центральной и Восточной Европе. Кроме того, компания присутствует на рынках Ближнего Востока и Африки.

Кредитный рейтинг, а также любая информация и выводы, содержащиеся в пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о кредитоспособности, а не рекомендация по покупке-продаже ценных бумаг или предоставлению банку заемных средств.
Рейтинговое агентство AK&M не принимают на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.
Рейтинговое агентство АК&М является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности – 1993 год.
Основным направлением деятельности Рейтингового агентства АК&М является присвоение рейтингов различным объектам, составление рейтингов, позиционирующих компании и регионы, проведение комплексных аналитических исследований.
Рейтинговое агентство АК&М аккредитовано СРО «Национальная фондовая ассоциация».

Москва, ул. Губкина, 3
ЗАО «Рейтинговое агентство АК&M»
www.akmrating.ru
Аналитик: Яркоев Сергей
Тел: (495) 916-70-30, Факс: (499) 132-69-18