Рейтинговое агентство АК&М подтвердило рейтинг кредитоспособности ОАО «Искитимцемент» по национальной шкале на уровне «А» со стабильными перспективами.

Рейтинг «А» означает, что ОАО «Искитимцемент» относится к классу заемщиков с высоким уровнем надежности. Риск несвоевременного выполнения обязательств низкий. Вероятность реструктуризации долга или его части минимальна. В перспективе уровень кредитоспособности, вероятнее всего, останется на прежнем уровне.

ОАО «Искитимцемент» является единственным производителем цемента в Новосибирской области и входит в число ведущих предприятий цементной промышленности. Завод занимает одно из ведущих мест в России по объемам производства, выпуская около 2.8% всего отечественного цемента различных марок.

Одним из важнейших факторов, способствующих высокой оценке кредитоспособности ОАО «Искитимцемент», остается высокий и растущий спрос на производимую продукцию, что подтверждается позитивной динамикой производства и реализации. В 2005 году объем производства вырос на 24.4%, что по-прежнему существенно выше, чем по отрасли в целом и выше, чем у многих профильных предприятий.

В дальнейшем можно ожидать сохранения позитивной динамики объемов производства, что обусловлено благоприятной конъюнктурой рынков сбыта, однако возможно некоторое ее замедление вследствие высокой загрузки мощностей. Рост российской экономики и повышение доходов населения способствуют наращиванию объемов строительства, что ведет к увеличению спроса на строительные материалы, в том числе на цемент. Основные потребители цемента в России – производители железобетонных конструкций и асбестоцементных изделий, а также строительно-монтажные организации. Спрос с их стороны устойчиво растет на 10 – 12% в год (11% в 2005 году).

Проведенный экспертами Рейтингового агентства АК&M анализ позволил выявить практически линейную зависимость между объемами строительных работ и объемами производства цемента. Если планы правительства по национальному проекту строительства доступного жилья будут реализованы, то объем производства цемента к 2010 году должен вырасти до 85 – 90 млн. тонн в год, что превышает текущие производственные мощности примерно на 20 млн. тонн.

Таким образом, риски ухудшения экономического положения и платежеспособности Искитимцемента вследствие конкурентной борьбы и проблем со сбытом продукции по-прежнему невысоки. Проведенный анализ рынка дает основания полагать, что у предприятия есть все предпосылки наращивать объемы реализации вследствие опережающего роста спроса на продукцию, а следовательно, увеличивать свои доходы. В Новосибирской области и других регионах сбыта компании наблюдается устойчивый рост объемов строительства. При этом темпы роста строительства в Сибирском федеральном округе, как и ранее, превышают общероссийский уровень.

На 2006 год заводом запланировано начало строительства дополнительной линии по производству цемента «сухим» способом мощностью 1300 тыс. тонн в год. Стоимость проекта составит около 3 – 3.5 млрд. руб., срок окупаемости – около 6 лет. К 2009 году линию планируется запустить. Внедрение современной технологии, увеличение мощностей и модернизация оборудования позволит существенно снизить себестоимость продукции и повысить производительность.

Искитимцемент сохраняет существенные конкурентные преимущества, среди которых нельзя не отметить вхождение в состав холдинга «РАТМ», что улучшает возможности компании по привлечению средств для финансирования программ по модернизации и реконструкции мощностей.

Среди конкурентных преимуществ Искитимцемента следует также назвать выгодное месторасположение. Искитимцемент является единственным предприятием, выпускающим цемент на территории Новосибирской области. Регион характеризуется развитой инфраструктурой и высоким уровнем платежеспособного спроса, что создает благоприятные предпосылки для развития Искитимцемента. В настоящее время Искитимцемент снабжает своей продукцией большинство строительных организаций, заводов железобетонных изделий, дорожных комплексов и других потребителей цемента в Новосибирской области.

Развитая транспортная инфраструктура обеспечивает возможность для бесперебойных поставок продукции во все регионы Западной Сибири. Завод имеет собственный причал, что позволяет осуществлять поставки цемента водным путем в районы Крайнего Севера предприятиям нефтегазодобывающей отрасли.

Искитимцемент владеет сбытовыми предприятиями – ООО «ТД Искитимцемент» и ООО ТД «Искитимцемент» (г.Омск), через которые осуществляется дистрибуция продукции. Участие в уставном капитале предприятий, специализирующихся на сбыте цемента, приводит к сокращению издержек, связанных с реализацией продукции, снижению зависимости от перепродавцов и повышению эффективности основной деятельности. Сокращение числа посредников при реализации цемента дает возможность производителям существенно увеличить рентабельность. Причем по сравнению с предыдущим анализом мы отмечаем расширение сети дистрибуции.

Как важнейший фактор, способствующий повышению оценки кредитоспособности Искитимцемента,нами подтверждается высокая эффективность финансово-хозяйственной деятельности, что определяется как грамотной финансовой политикой руководства компании, так и благоприятной рыночной конъюнктурой. В последние годы наблюдался существенный рост прибыли и повышение рентабельности.

В 2005 году чистая прибыль Искитимцемента увеличилась по сравнению с предыдущим годом в 2.1 раза. Рентабельность продаж компании по итогам 2005 года составила 25.23%, а рентабельность активов составила 13%. Следует также отметить, что показатели рентабельности Искитимцемента по-прежнему существенно выше среднеотраслевых значений, а также выше, чем у большинства однопрофильных предприятий.

Высокие показатели эффективности деятельности Искитимцемента создают предпосылки для формирования устойчивых денежных потоков и являются фактором, снижающим риски неисполнения обязательств. Данная нами при предыдущем анализе высокая оценка данного фактора сохраняется.

Наряду с хорошими показателями эффективности компания на протяжении последних лет демонстрирует высокие темпы развития как в области производства, так и в сфере реализации.

В 2005 году объем производства цемента увеличился на 23.4%. По итогам 2006 года компания намерена произвести 1500 тыс. тонн цемента, что на 11.9% больше, чем в 2005 году.

Выручка от реализации компании в 2005 году увеличилась по сравнению с предыдущим годом на 53% и составила 1712 млн. руб. Рост выручки происходил как в результате увеличения объемов производства, так и за счет повышения цен на цемент. Причем мы отмечаем стабильность темпов роста выручки, которые за последние 5 лет увеличиваются ежегодно примерно в 1.5 раза. Таким образом, наша оценка динамики потоков средств от реализации сохраняется на высоком уровне.

Превышение темпов роста объемов производства и прибыли по сравнению со среднеотраслевыми значениями и темпами роста на большинстве профильных предприятий, а также высокие значения показателей рентабельности свидетельствуют о высоком качестве управления предприятием и способности менеджмента компании извлекать максимум выгоды от благоприятных рыночных условий, что является существенным позитивным фактором при оценке кредитоспособности.

Несмотря на наличие множества позитивных факторов, которые свидетельствуют в пользу высокой рейтинговой оценки, эксперты Рейтингового агентства АК&M отмечают и ряд факторов риска, которые не позволяют присвоить ОАО «Искитимцемент» более высокую рейтинговую категорию.

Одним из них является высокий уровень долговой нагрузки. Отношение денежного потока EBIT, полученного в 2005 году, к объему задолженности по кредитам и займам ОАО «Искитимцемент» на 1 января 2006 года невысоко и составило 0.3, что соответствует значению показателя за предыдущий год (0.31). Отношения долг/активы и долг/собственный капитал находятся на высоком уровне, что также свидетельствует о высокой долговой нагрузке.

В то же время отношение долга Искитимцемента на 1 января 2006 года к величине выручки по итогам 2005 года составило 81.4%. Значение данного показателя свидетельствует о том, что валовой денежный поток превышает величину долга, а следовательно, компания может погасить все свои обязательства за счет годовой выручки.

В структуре заемных средств на 1 января 2006 года преобладают долгосрочные кредиты и займы, на долю которых приходится 46.8% суммарных обязательств. На долю краткосрочных кредитов приходится 41.3%, а на долю кредиторской задолженности – 11.9%. В декабре 2004 года при участии РАТМа компанией был размещен облигационный заем на 200 млн. руб. с погашением в декабре 2006 года. В ноябре 2005 года прошло размещение второго займа на 500 млн. руб. с погашением в ноябре 2008 года.

В качестве еще одного фактора риска необходимо назвать высокий износ производственных мощностей.На конец 2005 года общий уровень износа основных фондов Искитимцемента составил 68%, что несколько ниже показателя на момент оценки, однако данное положительное изменение является незначительным. Высокий износ производственных мощностей ведет к увеличению себестоимости продукции, а также обуславливает необходимость использования значительной доли полученных средств для ремонта производственных фондов в целях сохранения и улучшения динамики объемов производства в условиях растущего спроса.

Таким образом, основным производственным риском Искитимцемента остается высокий износ производственных мощностей и устаревшая технология производства, что ограничивает потенциал роста и снижает эффективность деятельности. Отрицательное воздействие фактора технологической оснащенности, нехватки мощностей и износа снижается благодаря активной технологической и инвестиционной политике. Важным событием для предприятия станет запланированное на 2006 год начало строительства дополнительной линии по производству цемента «сухим» способом, что позволит существенно снизить себестоимость продукции и повысить производительность. Все это должно привести к значительному увеличению денежных потоков компании и улучшить ее конкурентные позиции. Вместе с тем, это требует привлечение дополнительных финансовых ресурсов (70% должны составить кредиты сроком на 7 – 8 лет), что повысит уровень долговой нагрузки на Искитимцемент.

В качестве ограничивающего рейтинг фактора, можно также отметить зависимость предприятия от цен и тарифов на товары и услуги естественных монополий. В структуре себестоимости по итогам 9 месяцев 2005 года затраты на топливо и электроэнергию составляют 37%. Учитывая, что тарифы на электроэнергию в России продолжают стабильно увеличиваться, относительно высокая доля энергозатрат негативно влияет на процессы ценообразования Искитимцемента. Цены на топливо (газ) также оказывают существенное влияние. Дальнейшее увеличение стоимости газа может привести к отрицательным последствиям для компании и значительно снизить ее доходы. Однако, учитывая дефицит мощностей по производству цемента, высокий спрос на данный вид продукции, а также практически монопольное положение Искитимцемента в своем регионе, в случае сохранения благоприятного макроэкономического фона, предприятие, скорее всего, сможет компенсировать возможные потери за счет увеличения цен на свою продукцию без последствий снижения спроса. Кроме того, доля электроэнергии и топлива в структуре себестоимости продукции Искитимцемента остается ниже, чем по отрасли в целом, поэтому Искитимцемент менее подвержен влиянию рисков ухудшения экономического положения вследствие роста цен на топливо и электроэнергию.

Долю неопределенности в отношении дальнейшего развития ОАО «Искитимцемент» вносит противостояние группы «РАТМ» с группой «Сибирский цемент», которая, по мнению наблюдателей, претендует на блокирующий пакет акций Искитимцемента.