Рейтинг «А+» со стабильными перспективами означает, что ЗАО «Куйбышевазот» относится к категории заемщиков, имеющих высокий уровень надежности. Риск несвоевременного выполнения обязательств компанией незначительный. В перспективе уровень кредитоспособности, вероятнее всего, останется на прежнем уровне. В то же время возможно ожидать улучшения ряда показателей кредитоспособности.

Высокий рейтинг ЗАО «Куйбышевазот» определяется невысоким уровнем долговой нагрузки, рациональной структурой активов, высоким спросом на продукцию, большим экспортным потенциалом, высокими значениями и позитивной динамикой показателей финансово-хозяйственной деятельности, хорошей кредитной историей.

При этом следует отметить ряд факторов риска, среди которых: подверженность влиянию конъюнктуры мирового рынка химической продукции, зависимость от протекционистской политики стран - импортеров, высокая зависимость от цен и тарифов на продукцию естественных монополий.

ЗАО «Куйбышевазот» является одним из ведущих предприятий химического комплекса России и специализируется выпуске продуктов нефтехимии и минеральных удобрений. Занимая лидирующие позиции по производству капролактама и сульфата аммония в России, Куйбышевазот производит также аммиак, аммиачную селитру, карбамид, полиамид-6 (продукт глубокой переработки капролактама). Одним из важных факторов, способствующих высокой оценке кредитоспособности ЗАО «Куйбышевазот», является высокий уровень спроса на производимую продукцию, что подтверждается позитивной динамикой производства и реализации как на внутреннем, так и на внешнем рынках.

ЗАО «Куйбышевазот» характеризуется высоким экспортным потенциалом. Более 70% выручки от реализации Куйбышевазота составляют поставки за рубеж.

Продукцию Куйбышевазота приобретают более 40 стран, среди которых такие как Китай, Южная Корея, Иран, США, Тайвань, Индонезия, Турция, Бразилия. В 2003 году объем экспорта составил $151.7 млн. Положительная динамика объемов экспорта свидетельствует как о росте спроса на продукцию на внешних рынках, так и о высокой конкурентоспособности Куйбышевазота. Кроме того, высокая доля экспорта снижает зависимость компании от внутреннего рынка, повышает мобильность ее сбытовой деятельности и свидетельствует о высоком качестве продукции предприятия.

Наличие высокого уровня спроса на продукцию Куйбышевазота внутри страны и значительный экспортный потенциал, в купе с диверсифицированностью экспорта, позволяет генерировать устойчивые денежные потоки и обеспечивает их толерантность к изменениям различных рыночных факторов.

При анализе финансового положения компании эксперты консорциума «АК&M - РАСО» отмечают, что «Куйбышевазот» характеризуется низким уровнем долговой нагрузки. Годовой доход компании превышает объем долга и демонстрирует опережающие по сравнению с увеличением величины задолженности темпы роста. Уровень долга по отношению к активам компании также демонстрирует снижение. Так, за I полугодие 2004 года это соотношение сократилась на 2.2 процентных пункта до 40.63%, что является вполне удовлетворительным показателем.

В качестве еще одного позитивного фактора необходимо отметить равномерность графика погашения задолженности и отсутствие существенной пиковой нагрузки.

ЗАО «Куйбышевазот»обладает рациональной структурой активов, что в значительной мере способствует повышению оценки кредитоспособности компании.

Куйбышевазот является полным собственником или совладельцем транспортных, производственных и ремонтных предприятий, владеет капиталом компаний, занимающихся оказанием финансовых услуг и услуг по реализации продукции. Такая структура собственности позволяет Куйбышевазоту оптимизировать свои транспортные, ремонтные, коммерческие и другие издержки, а также снизить затраты на дистрибуцию продукции.

Принцип вертикальной структуры участия в дочерних и зависимых компаниях обеспечивает достаточно высокую степень независимости деятельности Куйбышевазота от цен и условий сторонних предприятий, оказывающих транспортные, ремонтные и другие сопутствующие основной деятельности Куйбышевазота услуги. Участие в капитале компаний, работающих на других рынках, таких как деревообработка или расфасовка чая, в свою очередь несколько снижает финансовые риски ЗАО «Куйбышевазот» за счет диверсификации.

Финансово-хозяйственная деятельность ЗАО «Куйбышевазот» характеризуется высокой эффективностью, что достигается как за счет грамотной финансовой политики руководства компании, так и благоприятной рыночной конъюнктуры.

В 2003 году рентабельность продаж Куйбышевазота выросла с 8.27% в 2002 году до 11.96%, а рентабельность основной деятельности - с 9.02% до 13.59%. Рентабельность активов выросла с 7.66% до 9.99%. О высокой эффективности свидетельствует также положительная динамика прибыли компании. Так, чистая прибыль Куйбышевазота в 2003 году увеличилась на 63.85% и составила 516.2 млн. руб., а прибыль до выплаты налогов и процентов выросла на 78.7% до 788.3 млн. руб.

По итогам первого полугодия 2004 года рентабельность продаж компании составила 16.98%, рентабельность основной деятельности - 20.46%, общая рентабельность отчетного периода - 15.57%, а рентабельность активов - 8.27%. Балансовая и чистая прибыль компании в I полугодии 2004 года составляют 203.5% и 212.3% к уровню первого полугодия 2003 года. При этом рентабельность продаж и общая рентабельность отчетного периода Куйбышевазота превышают среднероссийские уровни.

Положительную динамику демонстрирует и балансовая стоимость активов компании. Так, в 2003 году она увеличилась на 24% до 5722.6 млн. руб., а за первое полугодие 2004 года выросла еще на 9.6% до 6271.4 млн. руб.

Высокие значения финансовых показателей Куйбышевазота в купе с позитивной динамикой создают предпосылки для формирования устойчивых денежных потоков и являются фактором, повышающим оценку надежности компании как заемщика.

В числе позитивных факторов эксперты консорциума «АК&M-РАСО» выделяют хорошую кредитную историю Кйбышевазота. Проведенное исследование не выявило фактов отказа от исполнения финансовых обязательств или несвоевременных выплат по долгу. В настоящее время в структуре заемных средств отсутствуют просроченные обязательства.

Несмотря на наличие множества позитивных факторов, которые свидетельствуют в пользу высокой рейтинговой оценки, эксперты консорциума «АК&M-РАСО» отмечают и ряд факторов риска, которые не позволяют присвоить ЗАО «Куйбышевазот» наивысшую рейтинговую категорию.

Говоря о высоком экспортном потенциале как о сильной стороне Куйбышевазота, нельзя не отметить и специфику поставляемой на внешний рынок продукции, цены на которую характеризуются волатильностью и сильно зависят от тенденций развития мировой экономики. Это в свою очередь определяет зависимость деятельности предприятия от конъюнктуры мирового рынка и расценивается экспертами консорциума АК&M - РАСО» как один из факторов риска.

Особенную значимость в этом контексте приобретает конъюнктура рынка капролактама, на который приходится около 60% экспорта компании. Мировые цены на капролактам отличаются нестабильностью, что существенно повышает риски недополучения доходов в случае ухудшения внешней конъюнктуры. Кроме того, из-за высокой стоимости исходного сырья, себестоимость производства капролактама в России в настоящее время достаточно высока, что ухудшает конкурентоспособность Куйбышевазота на этом важном сегменте внешнего рынка.

На рынке минеральных удобрений, в силу увеличения объемов спроса, ситуация более стабильная, а мировые цены в последнее время характеризуются положительной динамикой. Вместе с тем, наблюдающееся наращивание производственных мощностей в Латинской Америке и на Ближнем востоке в будущем может негативно повлиять на конъюнктуру и этого сегмента мирового рынка.

В качестве фактора риска, связанного с внешнеэкономической деятельностью компании, выступает также протекционистская политика государств-импортеров продукции. Защита собственных производителей и проведение антидемпинговых мероприятий, особенно в странах Западной Европы (на рынке азотных удобрений) и в Китае (на рынках капролактама и полиамида-6) могут привести к снижению объемов экспорта и сокращению его рентабельности, что негативно отразится на кредитоспособности. В определенной степени негативное влияние данного фактора должно сократиться в случае вступления России в ВТО.

Среди внутренних факторов риска определенную роль играет высокая зависимость компании от цен на продукцию и услуги естественных монополий и, прежде всего, от тарифов на электроэнергию и цен на газ.

В структуре себестоимости продукции затраты на электроэнергию по производству карбамида составляют 19.7%, а капролактама - 12.6% (по остальным видам продукции они немного ниже), а следовательно, тарифы на электроэнергию влияют на конечную цену продукции и соответственно спрос на нее.

Еще более существенной является высокая зависимость от цен на газ, затраты на который составляют от 40% издержек производства аммиака, который в свою очередь используется при производстве удобрений. Рост цен на газ обуславливает ослабление одного из главных конкурентных преимуществ на мировом рынке аммиака и удобрений - ценового, что в итоге влияет на денежные потоки и соответственно на кредитоспособность. В какой-то степени влияние этих факторов снижается благодаря проводимой компанией политике сокращения внешнего потребления электроэнергии. Так, в 2003 году введен в эксплуатацию турбогенератор, что позволило на 5% сократить внешнее энергопотребление Куйбышевазота. Также совместно с ОАО «Тольяттиазот» компания рассматривает возможность получения газа из магистрального газопровода напрямую, минуя Средневолжскую газовую компанию, что должно существенно снизить его стоимость для Куйбышевазота.

Рейтинговый консорциум «АК&M-РАСО» создан Рейтинговым центром АК&M (г. Москва) и Рейтинговым агентством Самарской области. Основным направлением деятельности консорциума «АК&M-РАСО» является сотрудничество в области аналитической деятельности по определению рейтингов инвестиционной привлекательности, эффективности, кредитоспособности предприятий Самарской области.