Рейтинг «А+» означает, что ЗАО «Куйбышевазот» относится к классу заемщиков с высоким уровнем надежности. Риск несвоевременного выполнения обязательств незначительный.

В течение срока действия рейтинга кредитоспособность ЗАО «Куйбышевазот», по оценке экспертов консорциума «АК&M – РАСО», вероятнее всего, останется на прежнем уровне. В то же время возможно ожидать улучшения ряда показателей кредитоспособности.

Среди факторов, повышающих оценку кредитоспособности Куйбышевазота, следует отметить невысокий уровень долговой нагрузки, рациональную структуру активов компании, высокий спрос на продукцию, большой экспортный потенциал, высокие значения и позитивную динамику показателей, характеризующих эффективность финансово-хозяйственной деятельности, хорошую кредитную историю, высокую степень информационной прозрачности.

При этом следует отметить ряд факторов риска, среди которых: подверженность Куйбышевазота влиянию конъюнктуры мирового рынка химической продукции, зависимость от протекционистской политики стран – импортеров, высокая зависимость от цен и тарифов на продукцию естественных монополий.

Куйбышевазот является одним из ведущих предприятий химического комплекса России. Занимая лидирующие позиции по производству капролактама и сульфата аммония в России, Куйбышевазот производит также аммиак, аммиачную селитру, карбамид, полиамид-6 (продукт глубокой переработки капролактама), технические нити и кордную ткань. Одним из важных факторов, способствующих высокой оценке кредитоспособности Куйбышевазота, является высокий уровень спроса на производимую продукцию, что подтверждается позитивной динамикой производства и реализации как на внутреннем, так и на внешнем рынках. По итогам пересмотра рейтинга можно констатировать сохранение высоких темпов роста производства и увеличение темпов роста реализации.

ЗАО «Куйбышевазот» характеризуется высоким экспортным потенциалом. Более 74% выручки от реализации Куйбышевазота составляют поставки за рубеж. При этом объемы реализации по сравнению с результатами анализа на момент первоначального присвоения рейтинга возросли на 4 п.п.

Продукцию Куйбышевазота приобретают более 40 стран, среди которых такие как Китай, Южная Корея, Иран, США, Тайвань, Индонезия, Турция, Бразилия. В 2004 году объем экспорта составил 7.5 млрд. руб., в то время как при присвоении рейтинга был зафиксирован показатель в 4.8 млрд. руб. по состоянию на 2003 год. Положительная динамика объемов экспорта сохранилась и свидетельствует как о росте спроса на продукцию на внешних рынках, так и о высокой конкурентоспособности Куйбышевазота. Кроме того, высокая доля экспорта снижает зависимость компании от внутреннего рынка, повышает мобильность ее сбытовой деятельности и свидетельствует о высоком качестве продукции предприятия.

Значительное внимание уделяется развитию и освоению новых производств. Главным проектом, осуществленным Куйбышевазотом в 2004 году, стало завершение запуска производств высокопрочной технической нити и кордной ткани на базе собственного сырья - гранулята ПА-6, производство которого в 2004 году было освоено на полную проектную мощность.

Наличие высокого уровня спроса на продукцию Куйбышевазота внутри страны и значительный экспортный потенциал, в купе с диверсифицированностью экспорта, позволяет генерировать устойчивые денежные потоки и обеспечивает их толерантность к изменениям различных рыночных факторов.

При анализе финансового положения Куйбышевазота эксперты консорциума «АК&M – РАСО» отмечают, что компания, как и на момент первоначального присвоения рейтинга, характеризуется невысоким уровнем долговой нагрузки. Годовой доход компании превышает объем долга и демонстрирует опережающие по сравнению с увеличением задолженности темпы роста. Так, за 2004 год соотношение объемов долга к выручке сократилось на 7 процентных пунктов до 24%, что является вполне удовлетворительным показателем. Уровень суммарного долга (включая кредиторскую задолженность) по отношению к активам компании находится на уровне 41%.

В качестве еще одного позитивного фактора можно отметить равномерность графика погашения задолженности и отсутствие существенной пиковой нагрузки.

Куйбышевазот обладает рациональной структурой активов, что в значительной мере способствует повышению оценки кредитоспособности компании.

Куйбышевазот является полным собственником или совладельцем транспортных, производственных и ремонтных предприятий, владеет капиталом компаний, занимающихся оказанием финансовых услуг и услуг по реализации продукции. Такая структура собственности позволяет Куйбышевазоту оптимизировать свои транспортные, ремонтные, коммерческие и другие издержки, а также снизить затраты на дистрибуцию продукции.

Принцип вертикальной структуры участия в дочерних и зависимых компаниях обеспечивает достаточно высокую степень независимости деятельности Куйбышевазота от цен и условий сторонних предприятий, оказывающих транспортные, ремонтные и другие сопутствующие основной деятельности Куйбышевазота услуги. Участие в капитале компаний, работающих на других рынках, таких как деревообработка или расфасовка чая, в свою очередь несколько снижает финансовые риски ЗАО «Куйбышевазот» за счет диверсификации.

Финансово-хозяйственная деятельность ЗАО «Куйбышевазот» характеризуется высокой эффективностью, что достигается как за счет грамотной финансовой политики руководства компании, так и благоприятной рыночной конъюнктуры. При этом по сравнению с оценкой на момент первоначального присвоения рейтинга, отмечен существенный рост большинства показателей.

В 2004 году рентабельность продаж Куйбышевазота выросла с 11.96% в 2003 году до 20.46%, а рентабельность основной деятельности – с 13.59% до 26.51%. Рентабельность активов выросла с 9.99% до 21.82%. О высокой эффективности и ее повышении по сравнению с 2003 годом свидетельствует сохранение положительной динамики прибыли компании, причем темпы роста увеличились. Так, чистая прибыль Куйбышевазота в 2004 году увеличилась на 187.5% и составила 1484.1 млн. руб., а прибыль до выплаты налогов и процентов выросла на 179.7% до 1978.7 млн. руб.

По итогам первого полугодия 2005 года рентабельность продаж Куйбышевазота составила 18.45%, рентабельность основной деятельности – 22.62%, общая рентабельность отчетного периода – 16.09%, а рентабельность активов – 9.41%. Балансовая и чистая прибыль компании в I полугодии 2005 года составляют 163.0% и 160.9% к уровню первого полугодия 2004 года. При этом рентабельность продаж и рентабельность активов Куйбышевазота превышают среднероссийские уровни.

Положительную динамику продолжает демонстрировать и балансовая стоимость активов Куйбышевазота. Так, в 2004 году она увеличилась на 37.7% до 7879.2 млн. руб., а за первое полугодие 2005 года выросла еще на 15.3% до 9081.1 млн. руб. По данному показателю по сравнению с 2003 годом темпы роста также возросли.

Высокие значения финансовых показателей Куйбышевазота в купе с позитивной динамикой создают предпосылки для формирования устойчивых денежных потоков и являются фактором, повышающим оценку надежности компании как заемщика.

В числе позитивных факторов эксперты консорциума «АК&M-РАСО» выделяют хорошую кредитную историю Куйбышевазота. Проведенное исследование не выявило фактов отказа от исполнения финансовых обязательств или несвоевременных выплат по долгу. В настоящее время в структуре заемных средств отсутствуют просроченные обязательства.

Несмотря на наличие большого количества позитивных факторов, которые свидетельствуют в пользу высокой рейтинговой оценке, эксперты консорциума «АК&M-РАСО» отмечают и сохранение ряда факторов риска, которые по-прежнему не позволяют присвоить ЗАО «Куйбышевазот» наивысшую рейтинговую категорию.

Говоря о высоком экспортном потенциале как о сильной стороне Куйбышевазота, как и на момент первоначального присвоения рейтинга, можно выделить специфику поставляемой на внешний рынок продукции, цены на которую характеризуются волатильностью и сильно зависят от тенденций развития мировой экономики. Это в свою очередь определяет зависимость деятельности предприятия от конъюнктуры мирового рынка и расценивается экспертами консорциума АК&M – РАСО» как один из факторов риска.

Особенную значимость в этом контексте приобретает конъюнктура рынка капролактама, на который приходится основная часть экспорта Куйбышевазота. Мировые цены на капролактам отличаются нестабильностью, что существенно повышает риски недополучения доходов в случае ухудшения внешней конъюнктуры. В тоже время перспективы роста продаж на внутреннем рынке улучшились. Для производства капролактама предприятием была освоена схема переработки фенола вместо использования дефицитного бензола. В 2004 году производительность агрегата гидрирования фенола была увеличена в 2 раза. Переход на технологию производства капролактама из фенола снизил зависимость от цен на бензол.

На рынке минеральных удобрений, в силу сохраняющегося увеличения объемов спроса, ситуация более стабильная, а мировые цены продолжают характеризоваться положительной динамикой. Вместе с тем, наращивание производственных мощностей в Латинской Америке и на Ближнем востоке в будущем может негативно повлиять на конъюнктуру и этого сегмента мирового рынка.

В качестве фактора риска, связанного с внешнеэкономической деятельностью Куйбышевазота, выступает протекционистская политика государств-импортеров продукции. Защита собственных производителей и проведение антидемпинговых мероприятий, особенно в странах Западной Европы (на рынке азотных удобрений) и в Китае (на рынках капролактама и полиамида-6) могут привести к снижению объемов экспорта и сокращению его рентабельности, что негативно отразится на кредитоспособности. В определенной степени негативное влияние данного фактора должно сократиться в случае вступления России в ВТО.

Среди внутренних факторов риска важное влияние сохраняет высокая зависимость Куйбышевазота от цен на продукцию и услуги естественных монополий и, прежде всего, от тарифов на электроэнергию и цен на газ.

В структуре себестоимости продукции затраты на электроэнергию по производству карбамида составляют 16.9%, а капролактама – 11.2% (по остальным видам продукции они немного ниже), а следовательно, тарифы на электроэнергию влияют на конечную цену продукции и соответственно спрос на нее.

Еще более существенной является высокая зависимость от цен на газ, затраты на который составляют от 40% издержек производства аммиака, который в свою очередь используется при производстве удобрений. Рост цен на газ обуславливает ослабление одного из главных конкурентных преимуществ на мировом рынке аммиака и удобрений – ценового, что в итоге влияет на денежные потоки и соответственно на кредитоспособность.

В какой-то степени влияние этих факторов снижается благодаря проводимой Куйбышевазотом политике сокращения внешнего потребления электроэнергии.

Рейтинговый консорциум «АК&M-РАСО» образован Рейтинговым агентством АК&M (г. Москва) и Рейтинговым агентством Самарской области. Основным направлением деятельности консорциума «АК&M-РАСО» является сотрудничество в области аналитической деятельности по определению рейтингов инвестиционной привлекательности, эффективности, кредитоспособности предприятий Самарской области.