Рейтинг «А+» означает, что ОАО «КуйбышевАзот» относится к классу заемщиков с высоким уровнем надежности. Риск несвоевременного выполнения обязательств незначительный. В течение срока действия рейтинга кредитоспособность ОАО «КуйбышевАзот», по оценке экспертов консорциума «АК&M – РАСО», вероятнее всего, останется на прежнем уровне.

ОАО «КуйбышевАзот» является одним из крупнейших предприятий российского химического комплекса и занимает 95 место в Рейтинге «Ведущие предприятия России» по  итогам 2006 года, подготовленном Рейтинговым агентством АК&M. Основным направлением деятельности ОАО «КуйбышевАзот» является производство минеральных удобрений, капролактама, полиамида-6. КуйбышевАзот единственное предприятие в России, производящее высоковязкий полиамид, высокопрочную техническую нить и кордную ткань на её основе. Компания производит 50% всего капролактама, выпускаемого в России, 57% полиамида-6, 5.5% азотных удобрений.

Высокая рейтинговая оценка определяется рядом позитивных факторов. КуйбышевАзот характеризуется положительной динамикой развития. В 2007 году по сравнению с 2006 годом производство КуйбышевАзотом капролактама выросло на 13.6% до 167 тыс. т, полиамида-6 – в 2.2 раза до 72.2 тыс. т, азотных удобрений было произведено 417 тыс. т., что на 13% больше, чем в 2006 году. По данным на 31 декабря 2007 года валюта баланса ОАО «КуйбышевАзот» составила 15612 млн. руб., что на 17.8% больше, чем было зафиксировано на начало года.

Активно развивается инвестиционная деятельность КуйбышеваАзота. Помимо приобретения ООО «Курскхимволокно» можно отметить запуск в 2007 году третьей очереди производства полиамида-6. В 2008-2011 годах  КуйбышевАзот  планирует дальнейшее расширение мощности по производству капролактама и полиамида-6, а также увеличение мощностей по производству аммиака и карбамида.

В качестве позитивного фактора, оказывающего поддержку высокой рейтинговой оценке, можно выделить и высокий уровень спроса на все виды продукции КуйбышевАзота. Рост мирового потребления опережает прирост производственных мощностей по производству капролактама. Так, до 2018 года прогнозируемый рост потребления капролактама составит 2% в год. Мировой рынок минеральных удобрений также ежегодно растет на 3-5%. В результате повышаются и цены на продукцию КуйбышевАзота. В 2007 году выручка компании возросла на 35% и достигла 17.2 млрд. руб.

КуйбышевАзот обладает значительным экспортным потенциалом. Свыше 75% выручки от реализации КуйбышевАзота в 2007 году составляют поставки на экспорт и, прежде всего, в Северо- и Юго-Восточную Азию, в Европу и на Ближний Восток. В 2007 году объем экспорта увеличился на 50% и составил 12.9 млрд. руб., при этом основную долю экспорта составили продажи капролактама, полиамида-6 и азотных удобрений. Высокая доля экспорта снижает зависимость компании от внутреннего рынка, повышает мобильность ее сбытовой деятельности и свидетельствует о качестве продукции предприятия.

КуйбышевАзот демонстрирует высокую рентабельность деятельности. По итогам 2007 года прибыль от реализации ОАО «КуйбышевАзот» выросла по сравнению с предыдущим годом в 3.7 раза и составила 3348 млн. руб. Чистая прибыль увеличилась в 3.4 раза до 1978 млн. руб. Рентабельность продаж возросла с 7.10% в 2006 году до 19.45% в 2007 году, а рентабельность активов по итогам 2007 года достигла 13.71%, что существенно выше, чем по отрасли в целом (9.8%).

КуйбышевАзот характеризуется рациональной структурой собственности. Владение капиталом таких предприятий как ОАО «Порт Тольятти» и ООО «Волгахимфлот» позволяет КуйбышевАзоту оптимизировать свои транспортные издержки. Участие в ООО ИПК «КуйбышевАзот» (Шанхай), ОАО «Бензол» и ряде других компаний предоставляет КуйбышевАзоту возможность снизить затраты на обеспечение производственного процесса, расширить номенклатуру выпускаемой продукции. Кроме того, КуйбышевАзот владеет рядом сбытовых предприятий и участвует в капитале компаний, работающих в других секторах экономики, что в значительной мере позволяет диверсифицировать денежные потоки. В 2007 году компанией было приобретено ООО «Курскхимволокно», являющееся одним из крупнейших производителей химических волокон и нитей в РФ, и введено в эксплуатацию производство компаундов на основе полиамида-6 на созданном СП Kuibyshevazot Engineering Plastics (Shanghai) Co., Ltd. в Китае.

В числе позитивных факторов эксперты консорциума «АК&M-РАСО» отмечают также хорошую кредитную историю КуйбышевАзота. Проведенное исследование не выявило фактов отказа от исполнения финансовых обязательств или несвоевременных выплат по долгу. В настоящее время в структуре заемных средств отсутствуют просроченные обязательства.

Долговая нагрузка компании находится на удовлетворительном уровне. Отношение объема выручки КуйбышевАзота к величие долга по итогам 2007 года составило 36.6%, что на 8.8 п.п. меньше, чем было зафиксировано на конец 2006 года. Это приемлемый показатель, свидетельствующий о том, что валовой денежный поток компании значительно превосходят величину ее обязательств. Отношение величины долга к EBIT в 2007 году сократилось в 2.6 раза до 1.98, а отношение долга к EBITDA снизилось до 1.80. Причем отношение краткосрочного долга к EBIT составляет 0.61, и прибыли компании достаточно для своевременного погашения всех текущих обязательств. Отношение объема долга, включая кредиторскую задолженность, к активам компании в 2007 году сократилось на 3.8 п.п. до 52.8%.

Отдельно можно отметить, что для реализации инвестиционной программы в марте 2006 года компания выпустила облигационный заем на 2 млрд. руб. с погашением в марте 2011 года.

Анализ графика платежей показывает, что основной объем выплат по кредитам и займам для компании приходится на март-июль 2011 года, когда будут произведены выплаты по основному долгу перед Сбербанком (кредит на 8.87 млн. евро) и по облигационному займу, что, однако, существенно меньше величины годовой выручки и ниже величины денежного потока EBIT.

В качестве важного фактора риска можно выделить зависимость деятельности КуйбышевАзота от цен на продукцию естественных монополий. В структуре себестоимости затраты на энергоресурсы по карбамиду – 16%, а по капролактаму – 11.9%. Цены на газ составляют от 40% издержек производства аммиака (газ является основным источником сырья). Кроме того, высокую составляющую в себестоимости имеют цены на железнодорожные перевозки. Значительный рост цен на газ и грузоперевозки может существенно снизить конкурентные преимущества КуйбышевАзота.

Отрицательным фактором для компании является зависимость от конъюнктуры мирового рынка. Мировые цены на азотные удобрения отличаются нестабильностью, что существенно повышает риски недополучения доходов в случае ухудшения внешней конъюнктуры. Повышает волатильность цен и наращивание производственных мощностей по выпуску удобрений в Латинской Америке и на Ближнем востоке. Внутренний рынок в силу слабости отечественного аграрного сектора не обладает достаточной емкостью, чтобы удовлетворить сбытовые возможности компании, поэтому при ухудшении мировой конъюнктуры отказ от экспорта не позволит нивелировать возникшие потери.

Существенная доля экспорта в доходах компании приводит к возникновению валютных рисков. Свыше 75% доходов КуйбышевАзота получены от экспорта, в то время как затраты почти полностью номинированы в рублях. Негативные изменения валютных курсов могут привести к падению прибыли компании. Кроме того, колебания на валютном рынке повышают уровень неопределенности в прогнозировании денежных потоков.

В качестве фактора риска, связанного с внешнеэкономической деятельностью компании, выступает и протекционистская политика государств-импортеров продукции. Защита собственных производителей и проведение антидемпинговых мероприятий, особенно в странах Западной Европы (на рынке азотных удобрений) и в Китае (на рынках капролактама и полиамида?6) могут привести к снижению объемов экспорта и сокращению его рентабельности, что негативно отразится на кредитоспособности. В определенной степени негативное влияние данного фактора должно сократиться в случае вступления России в ВТО.

Консорциум АК&M-РАСО  объединяет усилия Рейтингового агентства АК&M и Рейтингового агентства Самарской области (РАСО).Деятельность Консорциума получила поддержку Правительства Самарской области.

КОНТАКТЫ:
Москва, ул. Губкина, 3
ЗАО «Рейтинговое агентство АК&M»
www.akmrating.ru
Яркоев Сергей Тел: (495) 916-70-30, Факс: (499) 132-69-18